尽管近期美股市场波动剧烈且充满不确定性，市场对AI的理解逐渐趋于理性，对短期投资回报率（ROI）的期待也变得更加紧迫。预计未来，AI的商业化进程、科技巨头在AI领域的资本支出（CAPEX）持续性以及产业链价值分配将成为市场热议的主题。市场波动性预计将持续，其中超大规模供应商（Hyperscaler厂商）、营收增长恢复的软件和互联网公司值得投资者特别关注。对于预期较高的信息安全和基础软件板块，则应保持谨慎，而硬件半导体的投资有望进一步集中于短期具有高确定性的领域。
过去三周，美股科技股再次经历了剧烈波动，其中AI相关的硬件半导体板块出现了明显的回调，与此同时，超大规模供应商和软件板块表现相对强势。自2023年以来，AI领域的资本开支成为美股科技股交易的核心，这种以资本开支而非终端需求为驱动的市场，波动性较大。尽管美伊冲突时有发生，但其尾部风险已明显降低，宏观经济的扰动不再是美股科技股的核心问题，AI产业趋势才是投资者应关注的重点。
回顾上半年，从上游半导体硬件到中下游的算力平台和模型厂商，产业主要参与者都从AI算力通胀中受益。AI编码和代理能力的提升，推动了企业和个人用户AI使用率的激增。云平台和Neocloud厂商开始涨价，模型厂商转向基于代币使用量计费的商业模式。产业链各环节均从价格通胀中受益，体现在财务层面的收入增速提升和利润率的改善。
在中短期维度内，AI产业仍面临一些核心问题和分歧，包括AI的货币化、AI CAPEX的持续性以及产业链价值分配的扭曲。这些因素将继续影响市场对AI产业的认知和投资决策。
相较于2026H1，资本市场对AI产业的认知正逐步趋于理性和客观，对ROI的追逐也更加迫切。展望下半年，投资者应重点关注Hyperscaler厂商、营收增长恢复的软件和互联网公司。
风险因素：宏观通胀的粘性和失控风险；AI技术进展不符合预期；AI发展失控；科技巨头资本开支收缩和放缓；地缘冲突导致的全球供应链混乱和阻断；美国中期选举前的政策预期紊乱；行业竞争加剧；AI潜在的伦理、道德和侵犯用户隐私风险；企业数据泄露和信息安全风险。
投资建议：随着宏观尾部风险的减少，AI产业趋势再次成为美股科技板块下半年走势的核心变量。投资者应重点关注Hyperscaler厂商、营收增长恢复的软件和互联网公司，同时对信息安全和基础软件板块保持谨慎，而硬件半导体的投资应进一步聚焦于短期具有高确定性的领域。