根据华泰证券的最新研究报告，在2026年整体消费市场低迷的背景下，乳制品行业呈现出需求的强劲韧性。市场从奶价低迷导致上游去产能、下游等待需求恢复的初期阶段，逐渐过渡到供给收缩与需求稳定的右侧阶段，建议投资者关注具有业绩确定性和预期差的乳制品行业龙头企业。
核心观点：
尽管2026年消费市场总体疲软，乳制品行业依然显示出了需求的稳定性，行业正在逐步进入一个供给减少和需求增长的周期。华泰证券建议投资者集中关注业绩确定性强的企业，并选择那些基本面稳固、预期差大的乳制品行业上下游的龙头企业进行投资。
供给端分析：
在供给端，上游产能的减少趋势明显。据Wind数据，26年6月主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，同比微降0.3%。同时，肉牛供需缺口持续扩大，6月牛肉批发价同比上涨4.6%。澳洲牛肉进口配额耗尽后，新增到港量需承担额外关税，预计这将推动国产牛肉消费的回暖，进而带动国产牛肉价格的上涨。预计26年第三季度奶价将因季节性因素而企稳回升，行业有望进入周期反转阶段。
需求端分析：
在需求端，乳制品作为基础消费品类，其防御属性持续得到验证。2026年1-5月乳制品产量同比增长7.0%，显示了乳制品需求的稳定性。主要乳企的液奶库存处于健康合理水平，新乳业的低温奶产品表现强劲，行业对26年及中期的收入展望保持积极。行业正在加大对乳品深加工产业的布局，欧盟反倾销政策有望加速国产替代进程，为行业带来新的增长空间。
投资建议：
华泰证券持续看好原奶周期与肉牛周期的双重利好，建议投资者积极关注乳制品行业上下游的投资机会。
风险提示：
投资者需注意行业需求不达预期、食品安全问题以及宏观经济表现低于预期等潜在风险。