中信证券：AI超级周期持续，国产算力成外资新宠

中信证券分析：科技股波动源自流动性收紧

近期，Meta计划出租部分算力的消息再度引发市场对算力过剩的担忧。结合云服务提供商现金流紧张、原材料成本上涨、资本支出增速放缓和AI交易过度集中等因素，这些可能是造成科技股波动的主因。中信证券认为，Meta此举主要目的是优化老旧算力资源，同时公司仍在开发新模型和硬件，这并不与算力投资相冲突。鉴于当前算力租赁费用仍在上升，算力过剩的担忧被夸大。科技股的调整更多是由于全球流动性收紧导致资金去杠杆化和再平衡，而非AI产业趋势的根本转变。

中长期展望：国产算力“Plan B”受青睐

对于中长期趋势，中信证券提醒关注未来几个月内是否会有AI能力突破的标志性事件。市场可能低估了Mythos/Fable 5等模型的潜力，而AI在商业化方面的应用，如AI4S、知识工作与物理AI等领域，有望形成新的增长点。此外，随着海外AI资产进入高拥挤、高关联、高波动的阶段，国际资金正寻找差异化的投资机会，国产算力“Plan B”因其独特的价值而显示出强劲的韧性，有望吸引外资配置。

业绩期临近，聚焦高增长细分市场

随着业绩报告季节的临近，建议投资者关注业绩增长确定性高、估值合理的行业。在国产FAB、设备和光通信领域，景气度正向发展，而存储和PCB上游等具有高AI敞口的行业，因先涨价而业绩兑现度更高。

风险提示

投资者需警惕高估值股票的回调风险、宏观经济复苏缓慢、产业政策执行不力以及企业技术发展不及预期等风险。

投资策略建议

在业绩披露期间，建议投资者关注业绩增长和估值相匹配的细分市场，特别是在国产FAB、设备和光通信领域。对于涨价链中的高AI敞口行业，如存储和PCB上游，因其业绩兑现度高，也值得关注。