根据中信证券的分析，自美伊冲突爆发以来，国际金价和黄金股票均出现了显著的下跌。目前，黄金股在市盈率(PE)和资源比价方面显示出较高的安全边际。预测显示，2026年三季度的金价将在每盎司4000至4500美元之间波动，而加息预期若有所调整，金价有望回升至4500至5000美元/盎司。黄金板块的盈利预期和估值水平有望双双得到修复，为投资者提供了全面的配置机会。
金价与黄金股的超跌现象
受到美伊冲突后续影响，美联储的宽松预期有所降温，而紧缩预期增强，导致金价和国内黄金股从年内高点的最大跌幅超过25%和50%。黄金股的大幅下跌，除了估值压缩、盈利停滞外，还受到了市场风格转换的三重影响。2026年预期PE从1月底的27.3倍降至6月底的9.5倍，4月以来盈利预期上修趋势基本结束，部分核心标的盈利预期甚至有所下调。
加息预期调整，金价有望反弹
未来市场加息预期有可能得到修正，预计短期内由于6月美国非农数据不及预期，加息预期有所缓和。中期来看，美国通胀和就业数据尚未构成加息的充分条件，预计美联储年内将维持政策利率不变，市场加息预期有进一步下调的空间。在“去美元化”趋势和央行购金行为的支持下，预计金价将在4000至4500美元/盎司的范围内波动，并且在加息预期全面修正的情况下，有望回升至4500至5000美元/盎司。
黄金板块估值与资源比价的安全边际
在PE方面，虽有色板块估值长期承压，但黄金板块相对于铜板块仍保持溢价。当前黄金板块2026年PE降至10.3倍，无论是绝对水平还是相对水平，均显示出充足的安全边际。资源比价（市值/权益资源量）方面，黄金板块估值上下限相对稳定，多个核心标的的资源比价已接近历史下限，即使金价波动，黄金板块或将表现出相对抗跌的特性，宏观情绪的改善可能带来显著的反弹动能。
风险提示
需要注意的风险因素包括中东局势的超预期演变、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长不达预期、成本增长超预期以及海外资产运营风险等。
投资策略
鉴于黄金股在PE和资源比价方面均显示出较强的安全边际，结合对3Q26金价运行范围的预测，中信证券建议投资者重视黄金板块的投资机会，预计黄金板块将受益于盈利预期和估值水平的双重修复。