华泰证券近期发布报告，认为A股市场上周表现出的缩量分化现象是全球AI资金从高位硬件向低位应用与中国资产的再平衡调整所致。这种调整被视为市场拥挤度的一次出清以及中报定价切换的双重影响，并非是产业逻辑的否定。
报告展望未来，预计期指IC/IM贴水将明显收敛，显示出市场悲观预期正在释放。接下来的一周将迎来长鑫科技的申购期，以及中报预告的密集披露期，科技板块可能会维持高波动状态。上市与业绩验证窗口的开启可能为投资者提供吸筹机会。
在操作策略上，华泰证券建议投资者继续均衡配置资产。科技领域，可在兑现窗口期低吸那些盈利预期仍有上升动力的存储、半导体设备/材料等细分方向。同时，增加对煤炭、商用车等景气预期定价相对保守的品种的配置。红利股票则建议继续持有。
AI资金再平衡与中报定价调整
上周A股市场缩量回调的背后，华泰证券认为有三大因素推动。首先，全球AI硬件交易过于集中，资金开始向低位软件与中国资产转移再平衡。其次，中报验证期到来，资金对超预期品种的认可度依然较高，而预期充分的高景气方向及业绩不达预期的主题概念则出现明显的获利了结。最后，与整体减配强动量高β的AI硬件相匹配，上周防御品种表现超额，但期指贴水的收窄表明市场悲观预期已有所释放。
中报验证窗口开启与盈利预期变动
中报验证窗口的开启意味着当前披露率偏低，华泰证券通过分析5月以来行业涨跌幅与26E盈利预期的修订幅度及宽度的关系，评估股价对业绩预期的计入程度，将行业分为三类：透支型行业、盈利动能仍在改善的行业和盈利预期定价不充分的行业。
大型IPO窗口期的统计规律
长鑫科技即将开启申购，预计月底上市。华泰证券预计，长鑫科技上市对被动资金行为的影响有限，但大型IPO可能产生的事件性影响值得关注。历史数据显示，大盘压力主要集中在上市日，而行业层面则呈现“先抢跑、后兑现”的节奏。
配置建议：均衡配置资产
从期指定价看，部分悲观情绪已出清，但中报验证与科技巨头IPO两个兑现窗口未过，投资者应继续保持均衡配置。科技板块作为中期核心，但应谨慎追高。长鑫上市落地叠加中报验证，为更好的低吸窗口。同时，增配股价对盈利预期定价或不够充分的品种，如煤炭等，红利底仓继续持有。
风险提示
外部风险超预期；国内基本面修复不及预期。