谷歌母公司Alphabet计划于本周三美股收盘后公布2026年第二季度业绩。随着人工智能领域的竞争从模型开发转向商业化落地与基础设施投资，市场的注意力已从单纯的营收和利润超预期，转向AI投入能否产生可持续的财务回报。
市场普遍预期，Alphabet第二季度营收将同比增长21.3%，达到约1169.3亿美元，营业利润约为400亿美元，每股收益预计在2.90美元至2.95美元之间，高于去年同期的2.31美元。
广告业务方面，生成式AI正在改变用户获取信息的方式，这使得部分分析师对谷歌搜索的市场份额及广告收入前景保持谨慎。根据市场预测，第二季度广告收入可能同比增长约14%，其中搜索及其他业务收入预计约为630亿美元，同比增长约17%；YouTube广告收入预计约为108亿美元，增速可能较此前有所放缓。
广告业务目前仍占谷歌总营收的约70%，是公司最核心的收入和现金流来源。因此，AI搜索的商业化效果将成为本次财报的关键验证点。市场主要关注两个问题：一是AI概览和AI模式是否会挤压传统搜索广告的展示空间；二是AI驱动的广告创意和智能投放工具能否提升广告主的投资回报率，从而支撑广告价格和投放规模的增长。在改善用户搜索体验与保护广告收入之间寻求平衡，第二季度搜索广告增速将给出重要线索。
相较于广告业务，云计算部门是当前增长最快的板块，也被市场视为“第二增长曲线”。谷歌云业务不仅包括云平台和Workspace，未来还将逐步计入部分TPU硬件销售收入。该业务能否延续此前的高速增长，将是本次财报的“重头戏”。
市场预期，谷歌云第二季度收入可能达到222亿至225亿美元，同比增长约63%至65%；部分更乐观的机构预测甚至超过240亿美元。由于第一季度已大幅超出市场预期，谷歌云此次不仅需要保持高增长，还需在订单转化和利润率方面发出更强信号，才能进一步提振市场信心。
市场将重点观察谷歌云在手订单的新增规模、企业AI解决方案的收入贡献，以及收购云风险识别厂商Wiz后的业务整合进展和协同效应。与此同时，云业务营业利润率的变化将直接影响市场对其盈利能力的判断。如果利润率继续提升，将在一定程度上对冲AI资本开支大幅增加带来的压力。
今年第一季度，谷歌云收入同比增长63%至200亿美元，创下单独披露该业务以来的最快增速；营业利润达到66亿美元，营业利润率从上年同期的17.8%升至32.9%。截至第一季度末，谷歌云的剩余履约义务（即尚未确认收入的合同订单规模）接近4620亿美元，环比近乎翻番。公司预计，其中略高于一半的订单将在未来24个月内转化为收入。
TPU将是观察谷歌云增长质量的另一个切口。谷歌通过自研TPU降低AI训练和推理成本，并开始直接向部分外部客户出售相关芯片。Meta、Anthropic等大型客户扩大采用谷歌TPU，有望为云业务带来新的收入增量。
部分产业链机构预计，随着新一代TPU投入使用，今年谷歌TPU出货量可能保持70%以上的增长，并有望超过600万颗。不过，相关收入将在今年下半年开始少量确认，绝大部分预计到2027年才会体现。因此，本次财报更值得关注的不是TPU带来的即时收入，而是新增订单、客户采用情况以及相关产能扩张进度。
相较于单季度营收表现，资本开支和自由现金流可能更直接影响市场对谷歌财报的反应。
今年4月，谷歌将2026年资本开支指引上调至1800亿至1900亿美元，接近2025年914.5亿美元的两倍。第一季度，公司资本开支已同比增长逾一倍至356.7亿美元，资金主要投向服务器、数据中心、网络设备和AI芯片。
为支持AI基础设施建设，谷歌还在6月完成了定价规模约847.5亿美元的股权融资，其中包括伯克希尔·哈撒韦约100亿美元的投资。
巨额投入正在改变大型科技公司的财务结构。谷歌过去主要被视为一家轻资产互联网平台，但AI竞争需要持续建设数据中心并采购芯片，公司的增长模式正变得更加资本密集。第一季度其现金流同比下降约47%，表明资本开支上升已开始对现金创造能力形成压力。
市场预计，第二季度资本开支可能达到约451亿美元，接近上年同期的两倍。投资者将重点关注公司是否再次上调全年资本开支计划，以及管理层对2027年投入规模的最新判断。
市场真正关心的并不是Alphabet是否继续投资AI，而是新增投入能否带来相匹配的收入、利润和现金流。如果谷歌云继续保持六成左右增长、营业利润率进一步改善，同时资本开支指引保持稳定，市场可能认为其AI投入正在形成商业闭环。
相反，如果资本开支继续上调，而云业务增速、Gemini商业化进展或自由现金流不及预期，投资者对AI基础设施过度建设的担忧可能升温。企业客户是否开始采用成本更低的模型控制支出，以及芯片等硬件价格上涨将如何影响投资计划，也将成为财报电话会的重要议题。
在财报电话会上，投资者将重点关注Gemini 3.5 Pro的最新发布时间、市场用户规模、企业客户数量以及应用程序接口调用量。这些指标将帮助市场判断，谷歌能否将庞大的消费者入口转化为AI产品的实际使用量和收入。
今年以来，谷歌股价已反映出投资者态度的变化。自4月底公布云业务强劲增长以来，公司股价累计回落约9%，较5月高点下跌约15%。不过，从年初至今看，其股价仍上涨约13%，是“七巨头”中表现较好的公司之一。
期权市场预计，谷歌股价在财报发布后可能出现约5.5%的双向波动。按照周二收盘价计算，股价可能升至366美元附近，也可能跌破329美元。
华尔街整体仍然看好谷歌后续走势。Visible Alpha追踪的12位分析师中，11位给予买入评级，1位维持中性评级，平均目标价约为439美元。
不过，高增长预期也意味着，仅仅超过营收和每股收益预测未必足以推动股价上涨。市场可能更加关注四项信号：谷歌云能否延续高速增长，搜索广告能否抵御生成式AI分流，Gemini 3.5 Pro何时推出，以及资本开支增长能否带来相应的自由现金流回报。
作为本轮美国科技巨头财报季率先“交卷”的公司之一，谷歌的表现还将影响市场对整个AI产业链的判断。如果云业务需求和资本开支继续强劲，将提振数据中心、AI芯片和云计算板块的增长预期；而如果高投入未能换来相应的收入和利润增长，则可能加剧美股科技板块的估值波动。