回顾2026年上半年，全球金融市场在地缘政治紧张与流动性紧缩的双重夹击下，各类资产走势高度分化且波动率显著攀升。展望下半年，中信证券最新研报指出，市场将从极端分化逐步过渡至均衡状态，其中红利资产有望开启估值修复行情；黄金短期或延续震荡磨底，但长期具备结构性支撑；主动权益基金中的风格中性组合表现值得期待；量化指增产品的超额收益环境有望改善；绝对收益导向的“固收+”基金在分化行情中表现出更强适应性；宏观配置策略受流动性变化的干扰将趋弱；主观CTA策略预计成为私募市场中的亮点。
全球大类资产在上半年呈现极致分化格局。权益市场中，AI产业浪潮成为核心定价锚，日经225指数上半年累计上涨39.2%领跑全球，而沪深300、MSCI新兴市场及标普500指数分别录得7.5%、22.7%及9.6%的涨幅。债券方面，内债表现优于外债，中债-国债总财富指数与Wind全球债券指数分别上行1.9%和1.1%。大宗商品领域，地缘政治事件驱动油价剧烈波动，ICE布油上半年涨幅达20.6%，但波动率明显放大；COMEX黄金则震荡下行7.2%；南华工业品与农产品指数分别上涨4.1%和1.1%，整体表现平淡。
在公募基金层面，高景气度、成长风格及科技主题的权益基金显著占优。主动权益基金中，中大盘风格优于小盘，成长风格大幅跑赢价值风格。TMT主题基金受益于AI产业链爆发，上半年平均收益率超过66%。偏债型基金方面，平衡型“固收+”核心池上半年收益率为5.99%，表现相对稳健。
红利资产：短期估值修复窗口打开，长期关注基本面边际变化。上半年中证红利指数自高点回撤超15%，当前股息率与十年期国债利率的差值已扩大至约3.5个百分点，进入历史“击球区”。中信证券认为，下半年大概率迎来估值修复行情。红利资产主要分布在银行、交通运输、化工、煤炭等板块，行业基本面的边际变化将决定其长期走向。
黄金：短期仍处震荡磨底，长期货币属性提供支撑。上半年黄金冲高回落，地缘冲突期间实际利率主导定价，避险功能有所弱化。展望下半年，短期交易受高波动率等因素压制，但边际压力趋于缓和；中期金融属性受实际利率及美元走势影响，从压制转向平衡偏正。长期来看，全球央行持续购金推进去美元化，黄金的货币属性仍构成价格的有力支撑。
主动权益基金：盈利兑现成为超额收益新引擎，风格中性组合值得关注。上半年估值贡献边际回落，企业业绩贡献成为主要增长驱动力。下半年，盈利兑现能力预计将成为行业超额收益的核心逻辑。在市场风格有望再平衡的背景下，中信证券推荐风格相对中性的主动权益综合精选组合，该组合自2022年10月以来累计收益达69%，相对万得偏股型基金指数超额收益25.7%。
量化基金：极端成交结构压制超额，下半年环境有望改善。2026年上半年，公私募量化指增产品普遍遭遇超额收益挑战，私募中小盘指增超额明显下滑。市场交投活跃本利于量化策略，但极端集中的成交结构增加了超额获取难度。下半年随着行情扩散，微盘股赚钱效应有望修复，量化超额或迎来反弹。
“固收+”基金：结构化行情加剧分化，绝对收益型组合适应性更强。权益市场的结构化行情显著拉大了“固收+”基金的业绩差距，基金经理“能力圈”差异是分化主因。在结构化行情中，绝对收益导向的“固收+”基金表现出更强韧性，下半年建议重点关注此类组合。
宏观配置策略：历经上半年“逆风期”，下半年有望边际改善。宏观配置策略历史上已被证明具备穿越周期的能力。上半年在多重因素冲击下，宏观状态中性策略出现回撤，但风险平价模型的动态调整机制发挥了缓冲作用。展望后市，中信证券认为“逆风期”已过，下半年该策略有望实现稳健的收益风险特征，并成为主流配置范式。
私募基金：规模突破8.1万亿元，主观CTA策略具备优势。上半年私募市场快速扩张，测算规模已超8.1万亿元。下半年建议重点关注主观CTA策略，其在复杂宏观环境下的灵活博弈能力有望创造超额收益。
需警惕中美科技、贸易及金融领域摩擦进一步升级；国内政策力度及实施效果不及预期；基金经理变更、产品转型或风格漂移导致投资策略超预期变化；量化模型失效等风险。